塔牌集团中小板水泥行业区域龙头_[新闻new]

塔牌集团：中小板水泥行业区域龙头

1、年报数据简述

2008年公司经营业绩较快增长，全年实现营业收入22.28亿元，同比增长26.82%；实现利润总额2.71亿元，同比增长23.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元，同比增长35.42%。2008年公司实现每股收益0.54元，同比上升0.6元，基本符合我们之前0.58元（EPS）的盈利预测；实现净资产收益率（全面摊薄）为10.88%，同比下降12.20个百分点，源于08年公司首发公开上市股本增大。公司2008年利润分配预案为：以截止2008年12月31日总股份4亿股为基数，向全体股民按每10股派现金股利1.2元(含税)。

2、2009年新增产能180万吨

随着龙门二线（日产4500吨）2009年全面达产、平武一线（日产4500吨）于2009年下半年建成投产，我们预计公司2009年将新增水泥产能约180万吨，增加营业收入约4.5亿元以上，增加营业利润近1个亿。结合公司09年产销900万吨水泥的经营目标，我们预计公司2009年全年营业收入在26亿元左右，营业利润约3.46亿元。

3、粤东区域市场占有率达41%

年报显示，公司在粤东地区水泥市场占有率达41%，同比上升了3.32个百分点，进一步夯实了传统的区域优势。此外，公司在广东区域的市场占有率亦有所升，即由2007年的5.83%上升到2008年的7.87%，升幅为2.04个百分点，公司区域龙头的地位进一步显现。

4、落后产能淘汰、新农村建设、基建投资提升空间

落后产能淘汰、新农村建设以及广东省内的基建投资为公司发展提供了广阔空间。第一，广东省在“十一五”期间将有60%左右的落后产能需要淘汰，其中2009-2010年计划淘汰的规模达1500万吨，为公司产能的有效拓展提供了巨大的空间。第二，公司产能的布点的区域，如广东省、福建省，区域经济发达，新农村建设力度强、空间大，如此为公司的水泥创造了广阔的农村市场。第三，2009年夏深高速(600548,股吧)铁路、揭阳机场、广州至河源高速公路等大型项目将相继开建，公司将成为水泥的主要供应商，受惠其中。

5、财务状况日趋稳健

随着公司于2008年首次公开发行股票成功以及经营业绩的进一步提升，公司财务指标日趋稳健。其中，母公司的资产负债率由2007年末的71.72%下降为2008年末的51.16%，降幅达20.56个百分点，显著低于水泥行业平均水平。与此同时，公司2008年末的流动比率（0.69倍）与速动比率（0.47倍）较2007年末亦有明显的改善。

6、给予“推荐”评级

我们预计公司2009年的EPS为0.64元，作为中小板唯一的水泥股，我们给予20-25倍市盈率，其合理估值在12.8元至16元，其中枢值为14.4元。作为华南地区水泥龙头公司，我们给予“推荐”评级，建议投资者积极关注。

7、风险提示

水泥需求对固定资产投资依存度很大，如果公司所在区域内的基建投资未达预期，公司水泥销售将受较大的负面影响。尽管当前煤价有较大幅度的下降，但若出现煤价大幅度的反弹，则对公司成本控制带来不利影响，销售毛利有进一步侵蚀的可能。

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